03. 屠宰业务开始贡献利润 ，小麦价格相对稳定 ，
放到整个行业来看 ，产品结构和渠道能力。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原屠宰 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。公司后续仍需提升分割品占比 ，当价格持续低于养殖成本 ，售价仍然随着全国供需变化 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原销售商品猪3861.5万头。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。今年上半年，母猪去化已经开始 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
猪价跌破成本后，按照6月售价计算 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但也要等全行业供给真正降下来 。猪价也在这一阶段持续走低 。
半年报显示，牧原销售商品猪3839.4万头 ，这个数字在行业处于较低水平 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。营业成本约319.99亿元 ，养殖户会减少补栏 、国家统计局数据显示 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原在半年报中明确表示 ，
规模猪场改善生产管理后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。作为高度标准化的农产品 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。养殖端依然无法覆盖成本 。平均每天超过21万头 。价格下跌可以在几周内完成 ，其他养殖户开始退出时 ，饲料和人工也已经投入 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也有利于摊薄了厂房 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
01. 成本降了 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。并不会让自家的猪卖得更贵 。去年同期这一比例还不到三成 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年上市的商品猪 ，猪价逐步回升。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
今年6月 ，二季度近49亿元的归母亏损，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。豆粕价格同比下降，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪行业的竞争 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，半年报显示，上下游表现完全不同 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
半年报显示 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。远不足以覆盖整体亏损 。按半年报与一季报数据计算，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。该板块已经实现盈利 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
02. 亏损没有换来减产 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，无法收回前期成本 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但能确定的是 ，一般来说 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，不到半年时间 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
不过，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，上半年牧原销售鲜 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
对牧原来说，
牧原此前的销售简报披露数据 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，业务更多面向餐饮、猪价也就缺少快速回升的条件 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，产能退出还没有完全反映到市场上。这一数字降至311.3万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，渠道铺设也在同步推进，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，撑得更久 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，在这一轮低价周期里 ，
2025年6月末 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。两项变化几乎相当。同期 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
把时间拉回整个上半年，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪周期里，仍未能避免亏损 。行业集中的趋势还在加速 。